La presse, 28 septembre 1996, F. Économie

[" Montréal, samedi 28 septembre 1996 E c onomie BOURSE Montréal Toronto T New York ?4.07 Montréal 2608.99 -5.29 Toronto 5301.05 -3.57 New York 5072.92 VARIATION VARIATION VARIATION ^ ____ DU JOUR -020% AN 19 03% DUJOuR -007% AN 1781% DUJOUR.0 07% AN 23 65% SAP 500 600.19 VARIATION OU JOUR: 0 05% 0.33 Nasdaq 1230.05 VARIATION OU JOUR 017%\t\t\t2.07 Dote CAN 73.37 VARIATION OU JOUR 0 30%\tceatsUS\tAN\t0.22 -2 5?% Dollar US 1.363 VARIATION DU JOUR -0 30%\tSCAN\tAN\t-0.004 Or 379.70 VARIATION DU JOUR -0 2*%\tsus\tAN\t-1.00 -0 78% Pétrole 22.85 VARIATION DU JOUR -193%\tsus\tAN\t-0.45 2998% Claude Picher Le Québec et l'ALENA Page F 3 DOSSIER Les « hedge funds », ces mal-aimés de la finance Miville Tremblay En 1992, lorsque le célèbre spéculateur George Soros a vaincu la Banque d'Angleterre, forçant une dévaluation de la livre sterling, une petite partie de son profit de 1 milliard SUS est allée dans la caisse de retraite des employés de Bombardier.Les hedge funds, tels ceux gérés par Soros, sont des sociétés d'investissement spécialisées dans des placements complexes, audacieux et.fumeux.Mal-aimés, mal compris, ils font trembler les gouvernements et les dirigeants d'entreprises, mais le bonheur de certains retraités, quoiqu'à leur insu.Le concept d'origine a été développé après la Deuxième Guerre mondiale par Alfred Jones : le risque de marché d'un portefeuille peut être réduit s'il comporte des positions en compte et des positions à découvert < 1 K Cette combinaison de positions qui fluctuent en sens inverse procure une couverture contre les risques (hedge), d'où le nom américain de hedge fund.Il y a encore des fonds qui s'inspirent de cette technique de base.Un exemple Par exemple, après l'étude attentive de chaque secteur industriel des États-Unis, le fonds Tiger acheté les jetions de la société la plus performante, telle Wal Mart, et vend à découvert la moins performante, telle K-Mart.D'autres, comme Soros, spéculent sur les déséquilibres macroéconomiques des pays, jouant une devise contre une autre, une denrée contre une autre, un marché obligataire contre un autre.Les gestionnaires utilisent des techniques très avancées pour maîtriser les risques ; cependant, leurs gageures demeurent énormes, décuplées par les produits dérivés, avec des gains et des pertes à l'avenant.La recette des fonds hedge fut longtemps tenue secrète, ne profitant qu'à un petit nombre de super riches.Aussi, lorsque, en 1990, Jean-Pierre Goyer, président du Régime de retraite de Bombardier, a rencontré Soros pour lui confier des millions, celui-ci a réagi vivement : « Que diable faites vous ici ?Nous sommes une entreprise risquée ! » Goyer savait que le rendement moyen de Soros avait été de 32 % au cours des vingt dernières années : « La volatilité ne me tarabuste pas », dit-il.Aujourd'hui, on estime que 5 % de l'argent géré par les fonds hedge 40°/< Une performance plus stable 30°/< -10°/« 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 (jusqu'au 30 juin) Source Business Week.29 iuiilet 19% \u2022 Indice de fonds de croissance bpper Infographie La Presse Le rendement des fonds « hedge » fluctue beaucoup, mais de manière moins marquée que le marché boursier ( S&P 500 ) ou que les actions des sociétés en forte croissance.De façon générale, leur rendement est moins bon quand la bourse s'emballe, mais moins mauvais lorsque la bourse piétine.provient de caisses de retraite, mais la plus grande partie ( 70 % ) vient encore de fortunes personnelles et 25 % de fondations.Bombardier Bombardier gère sa caisse de retraite avec la même audace que ses autres activités.Elle a placé 15 % de l'actif dans des fonds hedge, la moitié dans les actions canadiennes et un faible 20 % dans les obligations.augmenté sa mise à 60 millions; elle vaut aujourd'hui 125 millions.« Il y a de la volatilité, mais un fonds hedge peut augmenter le rendement et diminuer le risque d'une caisse de retraite », soutient-il.« Chaque fonds est une bête différente.» Le défi est d'identifier celui qui convient parmi les 3000 recensés aux États-Unis.Les « hedge funds ».tels ceux gérés par Soros, sont des sociétés spécialisées dans des placements complexes, audacieux et.fumeux.L'audace a été payante : depuis deux ans.Bombardier s'est classée au tout premier rang des caisses de retraite canadiennes, avec un rendement moyen de 16,2 % sur cinq ans, contre 11,8 % pour la médiane SEL Goyer a cependant connu une « annus horribilis » ; en 1994, il a encaissé un rendement négatif de 2,4 %, contre une médiane de moins 0,3 %.Il y a trois ans, Bertrand Gou-dreault, de la caisse de retraite de la Ville de Montréal, a réparti 20 millions dans cinq fonds hedge, soit moins de 2 % de son portefeuille.Il y a obtenu un rendement négatif de 9,7 % en 1994, mais de plus 10,1 % en 1995 et 10,6 % depuis le début de Tannée.« Il y a eu de mauvaises années, dit-il, mais on peut démontrer statistiquement que le risque est moins élevé que dans les actions ordinaires et que le rendement est plus élevé.» Germain Bourgeois, de la caisse de retraite de l'Université de Montréal, a placé 12 % de son actif de 1,1 milliard dans le fonds Jaguar, « une machine à faire de l'argent ».M.Bourgeois a débuté avec 7 millions, il y a quatre ans, puis Un fonds est typiquement ouvert à un maximum de 99 investisseurs, qui chacun ont placé un minimum de 1 à 5 millions.Us ne peuvent retirer leurs billes qu'une ou quatre fois par année et acceptent de céder 20 % des profits aux gestionnaires.Ceux-ci jouissent d'une très grande liberté d'action, mais ils ont tendance à se spécialiser dans un type d'opération comme les placements dans des pays en émergence ou les entreprises en difficulté.D'autres font dans l'arbitrage : ils achètent le titre de la compagnie visée par une OPA et vendent à découvert celle qui initie l'offre.C'est ainsi qu'Oppenheimer et Wyser-Pratte sont venues brouiller les cartes dans les OPA sur Univa ( Provi-go ), Groupe DMR et Télé-Métropole.Peu d'information Les gestionnaires de fonds n'annoncent pas leurs services, divulguent peu d'information sur ce qu'ils ont fait et aucune sur les opérations en cours.Choisir le bon est donc difficile.René Perreault offre une solution à ce problème.Fondateur de Disnat et ex-président de Valeurs mobilières Desjardins, il a lancé avec Bol- ton Tremblay la société en commandite HR Stratégies, qui investit dans des fonds hedge.Un fonds de fonds, dit-on dans le métier ; le seul offert au Canada.M.Perreault a analysé des fonds hedge et sélectionné cinq d'entre eux, qui se démarquent par leurs styles complémentaires, afin de diversifier les risques : Jaguar, Du-bin &¦ Swieca, Wyser-Pratte, Pequot et un cinquième qu'il veut changer.Le risque est plus diversifié que dans un placement direct et la mise minimale, plus modeste à 150 000 $.HR Stratégies facture des frais de gestion additionnels d'environ 2 % de l'actif qui affiche maintenant 35 millions.Le potentiel est plus élevé, car Perreault estime que des Montréalais fortunés, notamment de la communauté juive, ont placé plus de 300 millions dans les fonds hedge.« Ça ne marche pas sur l'eau, mais c'est une classe d'actif qui joue un rôle » dans un portefeuille diversifié, dit-il.La Caisse de dépôt gère une petite partie de son portefeuille à la manière de certains fonds hedge, explique le premier vice-président Michel Nadeau.En utilisant des produits dérivés ( options, marchés à terme et swaps ), elle cherche à réaliser un rendement de 20 % sur le capital alloué au portefeuille dit tactique.« Ce n'est pas le Pérou ! », met en garde M.Nadeau.Il faut une expertise poussée, beaucoup de talent et des contrôles très serrés.Deux anciens de la Caisse, Denis Parisien et Robert Auger, offrent une gestion semblable chez Globa-gest, une entreprise conjointe de la Caisse et de Gordon Capital, qui démarre avec des fonds de 30 mil - PHOTO PIERRE McCANN.U Presse René Perreault lions et le mandat de produire un rendement de 20 %.Toutes leurs positions sont prises par l'entremise de produits dérives négociés sur plusieurs bourses autour du globe.Us utilisent le modèle mathématique qu'ils ont développé à la Caisse pour analyser l'évolution des marchés d'actions, d'obligations et des changes de-plusieurs pays, et contenir les risques à l'intérieur de balises bien établies.Globagest veut faire sa marque par une approche disciplinée qui minimise la volatilité des fonds hedge.Les opérations sur produits dérivés sont parfois audacieuses, mais dans le pire des scénarios, les pertes assumées par l'investisseur se limitent au montant placé dans le fonds hedge.Force de frappe Ces fonds spéculatifs s'appuient sur un actif d'environ 175 milliards et ils empruntent des capitaux pour accroître leur force de frappe.Jean-Pierre Goyer, de chez Bombardier, a été ministre fédéral.A-t-il des remords à s'associer à des spéculateurs qui font trembler les gouvernements ?« Ce n'est pas une question morale, mais financière, répond-il.Il faut profiter des déficiences des marchés, qui reflètent la gestion des finances d'un pays.Par ailleurs, ça donne de bons signaux aux gouvernements pour qu'ils entreprennent des réformes.» Une position en compte ( long ) est celle d'un investisseur qui possède une valeur et qui espère la revendre plus cher, plus tard.Une position à découvert ( short ) est celle d'un investisseur qui vetid une valeur qu 'il ne possède pas, espérant la racheter à plus faible prix sur un marché baissier ; même si l'ordre habituel des opérations est inversé, l'investisseur réalise un profit parce qu 'il achète à un prix plus faible qu 'il ne vend.Vous cherchez un emploi ?Mercredi prochain PUBLICATION D'OFFRES D'EMPLOI Une sélection des emplois disponibles dans les guichets des Centres d'emploi du Canada.UNE PRÉSENTATION DE ET 0E SES PARTENAIRES CKAC730 ¦?I ofvtiomuiNT F2 LA PRESSE, MONTRÉAL, SAMEDI 28 SEPTEMBRE 1996 Condo, bungalow ou fonds immobiliers ?Michel Girard u n couple dans la jeune trentaine me demandait l'autre jour s'il allait faire un bon placement en achetant un super condo de 150 000$, près du centre-ville de Montréal.« Dans une dizaine d'années, notre condo devrait avoir pris passablement de valeur.Si jamais on désire s'en défaire, on devrait faire un bon profit.Les maisons de nos parents ont triplé de valeur dans les «innées 80.Qu'en pensez-vous ?» Désolé de couper court a vos es-, poirs, les jeunes, mais entrevoir l'achat d'un condo ou d'un bungalow sous l'angle d'un placement n'est pas, en 1996, une bonne affaire ! - \u2022 \u2022 \u2022 Vous allez me dire que la dernière baisse des taux hypothécaires rend tout de même l'accès a la propriété plus facile.Qu'il en coûte peu cher d'emprunter pour acheter iine propriété ! Peu élevés les taux hypothécaires ?Mon oeil ! Vous oubliez qu'il , n'y a pratiquement pas d'inflation et que par conséquent les taux hypothécaires réels ( le taux moins l'inflation ) sont même plus élevés qu'en 1981, l'année record pour le niveau élevé des hypothèques de .cinq ans.En 1981, le taux moyen de l'hypothèque de cinq ans a at- .teint 18,1 % et le taux d'inflation 12,1 %.Taux réel de l'hypothèque de cinq ans en 1981 : 6,0 %.Aujourd'hui, l'hypothèque de cinq ans se négocie à 7,9 % alors que le taux d'inflation est de 1,5 %.Cela donne un taux réel de 6,4 % ! Les spécialistes du marché immobilier, comme Roger Langlais, de la firme Langlais et associés, ne vous le répéteront jamais assez : un des meilleurs atouts du marché immobilier c'est l'inflation.Or l'inflation, non seulement on n'en a pas vu depuis un bon bout de temps dans le marché immobilier, mais on ne voit pas quand, avec l'anémique reprise économique québécoise et canadienne, on la reverra poindre a l'horizon.Par rapport à 1989, de dire M.Langlais, le marché immobilier a même été victime de déflation, ce qui n'est pas peu dire.Pour évaluer si vous allez faire un bon placement en achetant une propriété, j'attire votre attention sur les deux variables suivantes.Si votre hypothèque vous coûte 7,90 % d'intérêt et que la valeur de votre maison ne s'apprécie qu'au rythme de l'inflation (1 a 2 % ), comment pouvez-vous espérer faire un coup d'argent ?Le coût de l'emprunt hypothécaire va dépasser largement l'appréciation de la propriété.Conclusion : acheter une maison dans le strict but de faire un placement, oubliez cela, a moins evide-ment de tomber sur l'aubaine de la décennie.Par contre, quand on achète une propriété, il y a, heureusement pour le marché immobilier, d'autres facteurs qui entrent en ligne de compte, tels la qualité de vie, la tranquillité, l'impression d'être plus indépendant, le loisir de décorer à son goût son chez-soi.l'environnement, la grandeur du terrain, la proximité des écoles, etc.Mais il y a un «« prix » a payer pour cela ! Même si on a noté ces derniers mois une reprise du côte du marche immobilier résidentiel, n'allons pas croire que le vendeur a le gros bout du bâton.A moins de vouloir a tout prix la maison sise à l'adresse « X », l'acheteur a encore un bon pouvoir de négociation à la baisse.On ne devrait pas payer aujourd'hui plus cher qu'en 1989.Autre critère de référence : l'évaluation municipale.Plus l'acheteur va s'en tirer avec un prix d'achat inférieur a l'évaluation municipale (en autant que celle-ci soit récente ), meilleur sera son.placement.Terrains,, triplex ?Est-ce que le terrain représente un bon placement ?Pas évident du tout, de dire Roger Langlais.Les promoteurs qui ont beaucoup de terrains essaient de s'en débarrasser à prix d'aubaine.Investir dans un petit bloc a revenu, duplex, triplex ou quadruplex ?L'investisseur fera un bon placement en autant qu'il paie un prix raisonnable pour son petit immeuble a revenu.C'est quoi un prix raisonnable ?Si vous réussissez à mettre le grappin sur un petit immeuble à 30 000 S la porte alors qu'il en valait 50 000$ la porte au sommet du marché immobilier en 1989, eh bien ! vous avez de fortes chances de faire une bonne affaire.En autant que vous n'avez pas peur de prendre en main toutes les tracasseries qu'un bon propriétaire de petit immeuble vit quotidiennement.Évaluation professionnelle ! Mais avant d'acheter, un conseil : payez-vous les services d'un évaluateur agréé.Pour une somme allant de 200$ à 300$.vous aile/ obtenir une expertise indépendante sur la juste valeur de la propriété que vous convoitez.Ne comptez pas sur le courtier pour obtenir une opinion objective.Il est en conflit d'intérêts, son objectif premier étant de vendre la propriété au plus sacrant.Point à la ligne! Et si votre courtier est un évaluateur ?Ce n'est guère mieux, il se retrouvera lui aussi en conflit d'intérêts.Fonds immobiliers Si vous tenez à investir, comme les grands investisseurs de ce monde, dans le marché immobilier industriel et commercial, il y a moyen de le faire de façon modeste et ce sans risquer démesurément sa mise.Il suffit d'acheter des pans des fonds communs de placement spécialisés dans l'immobilier commercial et industriel.Il en existe cinq sur le marché, soit les fonds d'actifs immobiliers Dynamique, Investors, Royal Lepa-ge, MD Realty A et MD Realty B.Le plus performant depuis un an c'est celui de Dynamique, dont le portefeuille a vu sa plus-value grimper de 39,5 %.Ce fonds de Dynamique n'a qu'une année d'existence.Les quatre autres affichent un rendement médiocre (4,3% pour Investors, et -1 % pour les trois autres ).Sur plusieurs années, le rendement est tout aussi désastreux.Voila pourquoi c'est peut-être le moment de miser une petite brique ! DE RETOUR À CBF BONJOUR A compter de jeudi prochain, je retrouve Joël Le Bigot et sa joyeuse bande de chroniqueurs.Je vais tetiter de les « enrichir » de mes conseils.Quel défi pour eux ! Les audi leurs pourront, tous les jeudis, m'entendre causer économie et finances personnelles à 6h55.7h25 et8h35.Si vous vous ennuyez trop, sachez que le mercredi matin, entre 8hl0 et 8h20.je discute du « dossier économique » avec Michel Viens, à Bon Mutin, a la télé de Radio-Canada.Gaz métropolitain s'associe avec Grupo Marhnos Presse Canadienne Dans le cadre du 8e Forum de l'industrie du gaz naturel qui se déroule actuellement à Montréal, Gaz Métropolitain a signé une entente avec la firme Grupo Marhnos S.A.de C.V.en vue de la prospection de projets de développement et de construction relatifs au transport et à la distribution du gaz naturel dans diverses régions du Mexique.Le gouvernement du Mexique a récemment fait un appel de propositions pour la mise en place de systèmes de transport et de distribution du gaz naturel.La présente entente pourrait donc a terme de-boucher sur des investissements majeurs.TRANSACTIONS D'INITIÉS Fini l'envol d'Air Transat ?MICHEL GIRARD La dernière fois que j'ai pari.d'Air Transat dans cette chronique, c'était dans le temps des Fêtes, l'an passé.Un dirigeant avait acheté quelques milliers d'actions.Le titre niaisait à cette époque dans la fourchette des quatre a six dollars.Dans les mois qui ont suivi, le titre d'Air transat s'est littéralement envolé.Il a atteint récemment les 33,50 S.Il se négocie présentement dans les 28,00 S.Le moins que l'on puisse dire, c'est que cette transaction d'initié avait coïncidé avec un super signal d'achat.Aujourd'hui, on se retrouve devant une situation opposée.Trois dirigeants ont décidé de passer à la caisse.Ainsi.Jean Guertin a liquide en juillet les 4000 actions qu'il avait obtenues par le biais d'une levée d'options.Il les a vendues au prix de 22,50$.Pour sa part.Claude Sincennes a vendu un bloc de 15 700 actions, soit les deux tiers des actions d'Air Transat qu'il détenait.H les a vendues sur le marché vers la mi-août, au prix moyen d< 28,50 S.Philippe Sureau, quant a hn.a vendu deux lots de 10 00Q actions chacun, dont un lot à 28,00 S l'action et l'autre à 29.00 S pièce.Les actions que MM.Sincennes et Sureau ont liquidées provenaient d'une levée d'options, au prix de 5,49 S.SDLR .Cette chronique hebdomadaire rapporte les transactions, de vente ou d'achat, que des actionnaires privilégia ont effectuées sur le marche boursier.Les informations proviennent de la Commission des valeurs mobilière* du Québec.Font partie des inities, les indi-\\idus qui occupent une position privilégiée dans les entreprises inscrites en-Bourse, soit les dirigeants, les admini^ trateurs.les principaux actionnaires ( compagnies incluses t.eu ê \\ \u2022 s \u2022» ».Les organisateurs Groupe de concertation sur la qualité Ministère de l'Industrie, du Commerce, de la Science et de la Technologie Mouvement québécois de la qualité Alliance des Manufacturiers et des Exportateurs du Québec L'ASQC (Section québécoise) Association des femmes d'affaires Chambre de commerce du Québec Groupement des chefs d'entreprises /eu Chambre de commerce du Montréal métropolitain Les partenaires Desjardins Sidbec -Dosco (ISPAT) inc.La Cage aux Sports Caron Bélanger Ernst & Young Molson O'Keefe Aciers Inoxydables Atlas Uniforôt inc.GEC Alsthom.Production d'énergie Le Fonds de solidarité des travailleurs F du Québec (FTQ) Société des alcools du Québec Reynolds SQOM CSST Noranda Conseil du Trésor ./ e journal La Presse tient à s'associer au Groupe de concertation sur la qualité, .au ministère de l'Industrie, du Commerce, de la Science et de la Technologie et au Mouvement québécois de la qualité pour remercier les milliers de dirigeants d'entreprises et travailleurs qui ont participé au Lancement du Mois de la qualité 1996, tenu le 25 septembre au Palais des Congrès de Montréal et dans 17 points de rassemblant nt en région.Nos félicitations aux équipes gagnantes des prix «Expérience Qualité 1996».MM.Louis Vade-boncoeur, Roger Duceppe, Dr.Gilles Cuirot et Mme Mance L Bé-rard, représentants de l'équipe du Réseau Santé Richelieu-Yamaska se sont vu décerner par la ministre déléguée à l'Industrie et au Commerce, Mme Rita Dionne-Marsolais et les coprésidents du Lancement 1996, M.Serge Wagner, vice-président, Ressources humaines chez Sidbec-Dosco (ISPAT) (représentant M.John LeBoutillier) et M.Claude Béland, président du Mouvement Desjardins, le prix «Expérience Qualité 1996» pour le Grand Montréal.Le service InfoBref Bell Le téléphone le plus lu.Le quotidien le plus écouté! Service rapide GRATUIT* accessible 24 heures sur 24, 7 jours par semaine, à l'aide d'un téléphone 7bucfi-7bneMt.Pour entendre le contenu de ces différentes rubnquev composez le 875-2355.Puis, au son de la voix, composez le code a trois chiffres correspondant à la rubrique choisit*.Tour sortir rapidement de i une de ces rubriqiu s.faites le 33 puis, au son de la voix, appuyez sur le 9.Vous pourrez alors choisir une autre rubriqm \u2022 Dans la zone d'appel locale seulement Nouvelles en bref m L'équipe de la Société d'Aluminium Reynolds du Canada Itée (usine du Cap-de-la-Madeleine) est l'heureuse récipiendaire du prix tExpérience Qualité 1996» pour les Régions.Sur cette photo, MM.Pierre St-Ours, Jean Clément et Yvon Bellemare, représentants de l'équipe, lors de la remise de la distinction par la ministre Rita Dionne-Marsolais et les coprésidents du Lancement 1996, MM.Claude Béland et Serge Wagner (représentant M.John LeBoutillier).Un moment fort du Lancement 1996, la signature de la Charte québécoise de la qualité par le Premier ministre du Québec, M.Lucien Bouchard.La Une:.110 Nouvelles locales:.120 Résumé du cahier du sport : .130 Nouvelles économiques :.140 Nouvelles nationales et internationales:.ISO Arts et spectacles:.160 En primeur:.170 # LU i ton aux.210 Question du jour.220 Question sportive du jour.230 Commentaires aux chroniqueurs de La Presse_ Claude Picher:.241 Réjean Tremblay :.242 Pierre Foglia :.243 Claude Masson:.244 Nathalie Petrowski :.245 Michel Girard:.246 Alain Dubuc :.247 Michel Blanchard:.248 Info-Affaires* Bell i * i Les initiateurs du Lancement 1996, de gauche à droite, MM.Cérald A.Ponton, président de l'Alliance des Manufacturiers et des Exportateurs du Québec, Roger Néron, président du Groupe de concertation sur la qualité et Jean-Marie Gonthier, président du Mouvement québécois de la qualité.À surveiller cette semaine :.311 Nouveaux médias, nouvelles technologies: .321 Causeries et conférences d'affaires:.331 Perfectionnement .en gestion:.341 Marketing, communication, vente et service à la clientèle : 351 Production, qualité et environnement:.361 Ressources humaines et formation:.371 Informatique:.381 \\honiKs >s_5d2-0063 C OâaHErKtAUSATVON pa» seau» Produits drvem Nouveau concept 4392130 COMPAQNJC de man\\etrng.vanta pa' ciM'oqup «?tee celte oemande aura lieu »e 03 octobre 1996 a 13 h 30 a ce bureau AVIS est dorme aux héritiers de la Succession Etuabeths Af*er decedee a Pornte.douce som de la peau Rachccne personne morrvee am-bit ijut vorr< Pria intBiaeitnt ftl «5^3 712 ASSOCIÉS DEMANDES Joqne/ vous au >eseau No 1 de franchraes de magasins spacaasés en jeu» videos Plus de 150 magasms En ptene etpansron au Québec Franchisas enstantes aussi drsponrbles Pairo Geard S14>B9S9D90 ou 13)0615 7529 TArlATOUT.franchises de taba-o*vs.a*xuaenta empiacementa oraponrble^ j Montréal Gatmeau.Laval et Montmagny JXÀ.Boètvwt il4-7U-7t7» SITES INTERNET 100 000 S et plus rrons de 45 h *em .unnrers»iar#e$ seu lemeni rendez vous confdental Mme Montpetil 383 2W _RaMai Courtrar_ INCORPOREZ-VOUS: 99 $ et ?Lmdeco 9519BS2 ¦4DUSTPJE fabneatron 1er soudure LaurenUdes Claude Gagnon La Capitale crtr 6822121_ MVtMTKM pour rnvastiaaaur sénem b*oc a sabrer a i eau pour lauto (breveté USA et Canada) \u2022 Achat complet des 2 brevets pour 75 000 \\ ou achat d une hcence d eipiprtetron des 2 brevets pour 2e) 000 S avec redevance de i0X sur chaque btoc vendu ProcM t* .oiutonnarre unKjue et approuvé i>v des apècaAitas Eaceacnts profits prévus* Jacques Dupont courier en mventrons tel 418«2S77lfan 418^5261* CUtSBC françarae Très bon eu* swer iiaocic recherche avec 40 000 S 933-0018 re tron.aorssance crédit d'impôt R&O.cemmerotasatron Consulta-Ign grafmte M Raymond 3512829 SOPAMi OtV.BCn aarvees de financèrent 2862428 ai vous che* un nsoc* Jacques » 25S?5J9_ 2S000S.ou ptus fanêrn tac profil promoteur 3B4-2B11 717 SERVICES SPKIAUSES ton d experienu: re chercha tonds 25 000 S et ?pour nchat de repnse 4tJfe» et ?.rnSerét tupeneur garant.593-4462 PIVtSTTSSEZ dam menufyfunar» de meubfes caned